人生就是搏官网“一带一路”钻研与服务（电子刊）
The Ktrue Research and Service of Belt and Road (E-book)
2020年第1期 总第6期
关键词：国际PPP 当局保障 交通案例
在国际PPP项目中，当局保障的内容、大局、步骤和机造至关沉要，不仅关系到项目是否可能顺利进行融资、建设、运营和治理，在项目内表部前提产生变动时也起到关键作用。
有鉴于此，世界银杏注公私合营基础设施征询机构（The Public-Private Infrastructure Advisory Facility (PPIAF) ）以及全球基础设施基金（GIF）等机构结合进行了一项关于全球基础设施建设项目中确当局保障的钻研，并于2019年底出版了《基础设施建设中推进私营部门投资确当局保障》一书。
我们从该书中精选有关案例，本期首先介绍其中4个交通类案例，涉及秘鲁、巴西、韩国、西班牙等国度在执行其交通基础设施国际PPP项目中确当局保障机造、经验以及教训等。下期将介绍电力PPP项目案例，欢迎持续关注。
一、秘鲁交通基础设施项目当局保障模式的优化
在一个国度内成功执行PPP的经验能够削减对宽泛当局保障的需要。一个典型案例是：与亚马逊北部公路（2005）的融资相比，秘鲁当局的优良纪录降低了其对利马地铁2号线项目（2015）所需的直接支持水平。
亚马逊北高速公路项目内容是建设和守护一条964公里的国度高速公路，该公路是南美区域基础设施整合（IIRSA）打算的优先项目。由于预计逐日流量很少，因而该项主张结构是当局每年向特许公司付款，以支付部门投资、运营和守护成本，该项目提供的保障领域相当全面。
该路路分为多个部门，随着建设里程碑的实现，当局签发了“付款使命证书”（CRPAOs），这代表着秘鲁当局的无前提年度付款使命，能够被分配给第三方（允许在刊行债券时用作担保）。
亚马逊北高速公路项主张中标前提是要求最低当局补助。这项补助涉及所需的PAO（每年的工程付款）和PAMO（每年的运维用度）总和的现值。在特许权的整个有效期内，当局将支付沿高速公路散布的8个收费站收取的用度与中标人每年要求的PAMO付款之间的差额。该打算被品评给当局带来了不用要的风险，并提出了缩减保障领域的建议。
2015年授予的利马地铁2号线项目，耗资58亿美元，其在平衡风险分配方面有了进取。该项目蕴含35公里地铁的设备、系统和车辆的设计、建造、运营、守护和供给的总包。
在该项目中，特许公司承担了设计、施工和运营绩效的风险，而秘鲁当局承担了与征地和移民安设、未知的地质前提、需要和不成抗力有关的风险。
该项目还使用了授权机构的合同付款使命的一种大局（ReICAS por InversionessegúnCertificado de Avance de Obras，RPICAOs）——“拥有里程碑意思的付款凭证”，代表了交通运输部用于减轻建设风险的付款使命。
RPICAO涉及秘鲁当局作为项目启动实体的付款使命的保障人，而不是直接债务人。付款使命是通过由税收赞助的总信任来承担的，秘鲁当局仅有使命支付差额，从而限度了当局的风险敞口。
二、巴西地铁项目凭据现实需要提供保障的机造
降低执行此PPP项目收入风险的机造基于最幼和最大需要水平。这种最低收入保障结构可激励有收入保障的个人合作同伴以使需要最大化。当特许公司收取的收入低于预约水平时，将触发最低收入保障。
对于运输项目，尤其是新建项目，需要风险可能很高。例如：需要预测时时高估了用户；其他基础设施可能会与本项目竞争；民多可能对支付服务用度不感兴致，等等。因而，PPP运输项主张最低收入保障通常用于减轻需要风险。
2005年，巴西圣保罗州当局颁发将执行圣保罗地铁4号线为期30年的建设项目并起头招标。圣保罗地铁4号线的最低收入保障机造是：
1、凭据预计的根基需要水平使用当局补助或特许经营者税收的领域。与根基预期需要相差10％以内（意味着现实需要介于预期需要的90％至110％之间），既不会补助也不会纳税。
2、此表有另表两个；ち煊，第一个；ち煊蛟谠ぜ菩枰10％到20％之间，第二个；ち煊蛟谠ぜ菩枰20％以上——需要低于预计的10％以上的两个较低层级时要求当局向特许公司付款。需要比预计逾越10％以上的两个较高层级时要求特许公司向当局付款。
3、若是需要水平比预期的要低10％到20％，则当局将赔偿未满足需要的60％，以补助特许公司的损失；若是需要水平比预期的水平低20％以上，当局将通过赔偿未满足需要的90％来补助特许公司的损失。
4、若是需要高于预期，则特许公司支付其额表收入的一部门，具体取决于对服务的现实需要降落的领域（高于预期需要水平）。
通过这种机造，若是需要低于根基规划水平，则当局会向个人合作同伴提供赔偿。若是需要超出根基规划水平，则当局将获得额表利润的一部门。这样，个人合资人面对的需要削减和收入降落的风险得以缓解，而当局依然受益于上行潜力。特许经营者始终拥有最大化需要的动力，由于特许经营者共同承担着利用率低下的风险和共享利用率上升的益处。
三、韩国地铁项目当局保障模式的变动
地铁9号线是韩国首个私有地铁轨路投资项目，选取BTO（build-transfer-operate）方式并享有30年的特许经营权。首尔市当局（SMG）运营着现有的八条地铁线，于2005年将其9号线运营权委托给首尔地铁9号线财团。该财团蕴含由现代Rotem集团（子公司）的投资者和麦格理集团（MKIF）辅导的金融投资者。
该财团掌管设计和建造，工程和造作，测试和试运行以及运维。凭据这一工作领域，财政结算时的估计用度为12亿美元。国度和首尔当局针对特定可验证里程碑支付款子，里程碑由独立工程师每月认证一次。
收益模型由两部门组成。第一部门是车票收入，据估计，这条铁路线每天（2013年）将运送760,000名乘客，每年的总里程达到600万公里。第二部门是辅助业务，蕴含地下购物中心租赁租金，以及车站、车厢和方便店的告白。
该项目由SMG提供的项目治理机构在运营的前15年中提供支持。在现实收入不低于特许经营和谈预测收入50％的前提下，SMG将在前五年提供90％的通胀调整后的预测收入支持；在第六年至第十年该比例为80％；第11年至第15年为70％。
事实证明，SMG由于项目治理机构的年度支出受到财政压力。由于项目治理机构保障13％的回报率，若是乘车率低于预期，该市每年必须向公司支付数百万美元。
MKIF和其他投资者在2010年、2011年和2012年别离获得了1,180万美元，2,620万美元和3,450万美元。SMG从2009年至2013年共向个人运营商支付了1.452亿美元。
鉴于这种情况，SMG启动了有关票价上涨和取缔项目治理机构的交涉。随后，个人投资者进行了沉大改组。2013年10月，MKIF和现代Rotem以约7.07亿美元的价值销售了他们的股份，为11位投资者的出资摊平了路路。其中蕴含两家资产治理公司（韩华资产治理公司和新韩法国巴黎银行资产治理公司）和京瓷人寿保险、韩华人寿保险和兴国人寿。SMG与沉组后的首尔地铁9号线公司签署了新合同。
在订正后的和谈中，项目治理机构（以及最低回报率保障）被成本赔偿系统取代。即若是地铁的现实收入不能支付运营成本，运营商将仅获得其损失的赔偿。凭据订正后的和谈，SMG但愿在未来26年内将财政支持从49亿美元削减到19亿美元。
这一案例批注，为当拘陌其项目治理机构提供保障的回报率可能极其昂贵，还必须思考其他赔偿步骤并建模，以相识哪种步骤带来最大化的物有所值。
四、西班牙公路项目当局保障的风险
从1998年到2004年，西班牙授予了9条收费公路特许经营权，并且凭据其时的经济增长情况做出了极度乐观的交通预测。
特许权合同蕴含一项关于“行政责任人”（RPA）的条款，该条款发源于预防“不当得利”的司法学说，其中指出“幼我有权因由于公共服务正；蛞斐Ｔ诵性斐傻娜魏沃猩嘶蚯趾袂械本峙獬，除非不成抗力。” 因而，RPA性质上是当局的保障。
几年后，西班牙受到欧洲金融；⒕盟ネ艘约懊夥淹ǔ┑拇媛废叩瘸煞值挠跋，导致交通量仅是预期的一幼部门。只管试图沉组债务，但未成功，到2014年，九条收费公路已申请破产，未偿债务超过50亿欧元。
凭据RPA，当局必须在难题的情况下收购该公司，但重大的收购资金将增长西班牙在经济衰退期间的预算赤字。随后，当局与贷款人和项目所有者进行了长功夫的交涉，并通过选举周期和律例调换推迟了就RPA的支付。最终，贷方将其债务（大幅折价）销售给对冲基金，这些对冲基金则诉诸法院要求付款。
西班牙的收费公路案例批注，即便在蓬勃国度中，需要钻研不及和随后的经济；部赡懿，即便有保障，债务也会侵害当局、个人投资者和贷方。因而，前期项目筹备（蕴含现实需要分析）依然是确保项目成功的最关键成分。
