功夫：2023年11月3日                                    起源：英国中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r231107a.pdf

如今，央行面对着很多挑战，但其中最大的三个挑战是：

首先，随着钱币政策造订者通过提高利率和取缔量化宽松（QE）和其他“极度规”措施的结合，使通胀 — — 目前依然过高 — — 复原到指标水平，若何判断央行资产负债表在中期内应调整到什么地位' 政策过问；

其次，在微观审慎方面，随着技术刷新增长了更大更快的存款挤兑的风险（就像今年春天在美国出现的那样），若何确保银行的流动性保险维持适当；

第三，宏观审慎方面，面对越来越多的系统性流动性冲击（不仅是银行，非银行市场金融也越来越多），若何确保整个金融系统的不变。

这些问题涵盖了央行职责的全数领域，因而它们的会商通常涉及分歧的人、分歧的指标、分析框架和政策工具。但有一个沉要的共同成分，那就是央行储蓄，这是最终的结算大局，因而也是所有金融资产中最安全、最具流动性的资产。在蕴含英国在内的大无数经济体中，由于“极度规”钱币宽松政策，从前 15 年的储蓄存量大幅增长。随着这一过程的逆转，问题是，思考到这些指标的风险性质不休变动，储蓄应该为维持微观和宏观审慎不变做出什么贡献？

一种概想以为，少即是多。 有人以为，慷慨的储蓄供给使中央银行面对更高的金融、运营和名誉风险，侵害了市场的运作，刺激了私营部门不当的风险承担，扩大了近年来的一些流动性压力。 固然这可能是应对全球金融；GFC）和新冠疫情；Covid）造成的后果，但未来必要一种截然分歧的不变状态。 这种概想的支持者以为，在正常时期，中央银行应将储蓄供给复原到更靠近全球金融；暗乃健阋怨饣Ц断低，并为意表的流动性需要提供适度缓冲，但将治理特异性流动性风险（被以为是大无数压力事务的重要原因）的重要责任通过个人市场交给银行。中央银行将持续做好筹备，在出现真正苦难性的整系统压力时进行过问，但人们以为这在很大水平上是散布的尾部。

这种强调回归中央银行主题职能的简约愿景，与路德维希-女士-凡德罗（Ludwig Mies van der Rohe）的思想不谋而合。 因而，我们将这种高度风格化的态度称为 "现代主义 "概想。然而，在中央银行领域，就像在构筑领域一样，现代主义已经过期了。公共当局和市场参加者都对市场机造在多大水平上可能援手治理流动性风险表白了真正的不确定性。一些人指出，全球金融；蟮慕峁剐源嗳跣韵薅攘耸谐≡谘沽ο乱宰愎坏墓婺：退俣忍峁┫殖闪鞫缘哪芰。其他人则更进一步，以为全球金融；(以及最近产生的事务，蕴含2020年的“现金冲击”和2022年的LDI；)的一个关键教训是，市场可能是压力放大器，尤其是在流动性偏好普遍转变的情况下。凭据这种概想，在援手确保有效的全系吐澉动性治理方面，央行能够阐扬比全球金融；按蟮枚嗟淖饔谩匾墼谟谌艉巫詈玫厣杓普庖唤巧。