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选取 PPP 模式盘活存量项目，可提升资产服务效能、推进处所当局化债和平台公司转型。

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The application of PPP model to revitalize stock projects can improve the efficiency of asset service, facilitate the local government to resolve debts and promote the transformation of platform companies. In the selection of specific operation method, it should be combined with the core mechanism of the stock project to achieve VFM (value for money). In the transaction process, it is necessary to pay attention to the transaction cost of the whole life cycle of the project and the legal compliance of the project transaction, and to comply with the policy requirements of the PPP model and the management of state-owned assets. Ultimately, it should achieve the goal of providing high-quality public services.

      各级处所当拘陌其投资平台企业占有规模巨大的存量资产，这些资产为保险本地经济社会发展、服务公共民生阐扬着巨大作用。但另一方面，在这些巨量的存量资产上也附着了大量当局债务，必要予以化解，同时基础设施和公共服务更面对进一步持续发展的压力，必要不休美满服务水平，必要持续获得增量投资。在此局势下，规范有序盘活存量资产，对于提升存量资产服务效能、化解当局债务、形成投资良性循环，以及推进处所平台公司转型、推动国有企业混合所有造鼎新，都拥有极度沉要的意思。为此，国度各部委出台了系列政策文件，疏导和推进存量资产盘活。

      从目前看，存量盘活的蹊径重要蕴含两个重要方面：一是大力支持切合前提的基础设施项目选取 REITs 方式通过本钱市场盘活，这是盘活基础设施存量资产的沉大创新之举

；二是引入社会本钱参加存量项目沉组，重要通过 PPP（含特许经营）模式盘活。PPP 模式强调“专业人做专业事”“按效付费”等准则，在基础设施领域已有成熟运作经验，可有效利用于存量资产盘活。为此，对利用 PPP 模式盘活存量资产的蹊径步骤和有关当苦衷项予以探求极度必要。

      通常来说，引入社会本钱盘活存量项目通常有产权让渡和股权合作两种方式。产权让渡又蕴含资产让渡和经营权让渡。资产让渡标的为项目资产及其所有权利，经营权让渡仅让渡标的资产的经营权、收益权，所有权不随资产让渡而产生扭转。按投资人实现节造权的方式分歧，股权合作方式又可分为股权让渡及增资扩股两种方式。不论选择何种方式，均应与存量项目主题思造相结合，进而拔取最“物有所值”的方式执行。

     对于使用者付费为主的存量项目，宜优先思考资产让渡方式。在基础设施和公共服务类存量项目中，不少项目依附使用者付费形成其收入和相应的投资回报机造，例如供水、集中供热供冷、管路燃气等，当部门门在这类项目中重要通过价值监管节造项目收益水平。这类项目在进行存量盘活规划设计时，宜优先思考选取资产让渡方式将资产让渡向投资人让渡，同使佝府授予项目特许经营权

；特许经营权应蕴含合作期限、特许经营事项、特许经营服务区域、价值机造、项目服务质量等沉要事项。

      对于以当局付费为主或不拥有使用者付费前提的存量项目，可优先思考经营权让渡方式

；∩枋┖凸卜务领域存在不少自身不拥有使用者付费基础的项目，项目自身不形成现金流，其正常运营齐全依附当局付费予以支持。对于此类项目，能够思考将资产的所有权与经营权分离，仅将项目经营权向社会本钱让渡，通过引进专业社会本钱，以提高资产运营服务质量和效能，例如污水处置、垃圾处置项目等。在买卖模式设计中，通常选取经营权让渡并授予项目特许经营权的方式。项目买卖需沉点落实特许经营权、服务尺度、影子价值定价及调价机造、退出机造等沉要事项。

      对于资产组合复杂并附有不成宰割债务的存量项目，优先思考股权让渡方式

；诖媪孔什甑牡母丛有，若拟盘活的存量资产包存在多个子项目，或者项目资产组合较为复杂的情况下，出格是这些标的分散在分歧地域的情况下，若选取资产让渡方式盘活将可能面对措置法式繁芜、项目经营分散、不确定性多等诸多问题或难题，难以达到买卖主张。因而在此情况下，选取股权让渡方式将更为有利。此表，基于存量资产附着的债务关系，好比所让渡资产存在抵押债务，若选取资产让渡方式则需先行剥离和措置存量债务，这对处所当局而言则需首先筹措偿债资金，往往对项目盘活形成较大阻碍。这种情况下，选择股权让渡方式则更为经济和快捷有效。典型案例有天津地铁 3 号线存量项目，由天津地铁集团选取让渡标的公司股权的方式引进社会本钱。若存量资产买卖双方为上市公司，基于证监会对于组成沉大资产沉组事项需披露的要求以及上市公司战术必要，也较多选取股权让渡的方式。

      对于当局方无存量资产变现诉求，但在盘活存量的同时需进一步引进后续投资进行改扩建或承担有关新建项主张情景，则建议优先思考增资扩股方式。这类存量项主张盘活 , 重要是主张不在于资产变现，而是注沉增量投资，引进投资人构建同伴关系，实现存量增量整体优化，提升公共服务供给和效能。

     存量资产运作需关注全性命周期买卖成本，重要蕴含前期当局向社会本钱方让渡所产生的买卖成本，以及项目合作期满后社会本钱方向当局方移交资产过程中所产生的移交成本。具体蕴含存量资产让渡涉及的有关税费、买卖隐性成本等。 

      具体到各让渡方式来看，资产让渡方式中资产让渡方需承担的成本蕴含增值税、所得税、地皮增值税及进场买卖成本，资产受让方承担的成本重要蕴含契税及进场买卖成本。经营权让渡方式中资产让渡方需承担增值税及企业所得税，其中若经营权让渡视为让渡行为，则在增值税方面合用通常纳税人销售无形资产的有关划定，税率为 6%。若视为承租经营行为，则在增值税方面合用经营租赁服务的有关划定。股权让渡方式中资产让渡双方免缴增值税及契税，让渡方按股权让渡收益的准则纳税，依法缴纳企业所得税，此表，股权让渡需进场买卖，会给买卖双方带来肯定成本。增资扩股方式不需缴纳增值税、所得税及契税，仅需缴纳印花税。

      综上，存量资产运作成本由高到低的让渡方式别离为资产让渡、经营权让渡、股权让渡以及增资扩股。在存量资产运作选择方式上要关注全过程买卖成本，整体思考“物有所值”，综合可操作性及成本较低准则拔取最优运作方式。

      一是确保买卖流程合规。存量资产选取 PPP 模式盘活应选取合规的买卖流程，不得以 PPP 模式自身治理流程取代和躲避国有资产的措置流程，需在PPP 执行规划中明确国有资产措置的报批报备工作要求，并推广有关手续，评估实现的资产评估汇报需向当局主管部门登记。存量资产选取 PPP 模式让渡时应选取挂牌、招标或和谈让渡的方式进行，这必要凭据项目自身来拔取适合的买卖方式，遵循国有资产让渡的要求。同时，在让渡价款的收款方面，该把稳存量资产让渡价款需先进入产权所有者单元，而后再凭据处所当局要求纳入财政预算治理。 

      二是合理确定存量资产让渡价款。在思考国有资产保值增值的大布景下，存量资产让渡价款需平衡当局方资产变现需要及未来财政职守，不能盲目钻营存量资产让度过度溢价。让渡价款简直定需思考项目未来现金流，如供水、污水行业需评估合作期限内可能获得的经营性现金流，若因过度溢价让渡，为平衡社会本钱投资回报，则势必导致在合作期内大幅提高公共服务价值水平，恐面对公家价值接受能力或当局未来支付能力的严格考验。 

      三是妥善处置可能涉及的职工安设问题。所有存量项目盘活运作中，都要极度关注可能存在的职工安设问题。出格是在项目中存在事业单元职工身份和国有企业职工身份的员工必要安设的情况下，资产措置规划中要单独假造员工安设规划报本级人民当局核准，同时要推广相应的司法法式 ( 如召开职工代表大会等 )，明确赔偿规划和接管规划等。

      盘活基础设施和公共服务的存量资产，主张是更好地为人民人民提供高质量的公共服务。在选择具体的买卖方式时，要思考其与项目主题思造的内涵关联，以实现 PPP 的物有所值。买卖过程中，不仅要关注项目盘活价值对价、全性命周期买卖成本，更要关注项目买卖合法合规性，要切合 PPP 模式和国有资产治理的政策要求。在国度不休强调基础设施和公共服务高质量发展的大布景下，PPP 模式以其内涵优势和特点，必将与 REITs 等模式一路，在优化基础设施存量布局、推进增量发展方面阐扬沉要作用。